2025年4月8日，COMEX（紐約商品交易所）期銅價格延續(xù)下跌趨勢，最新價為4.293美元/磅，較前一交易日下跌0.012美元，跌幅0.28%，收于2025年1月7日以來的最低價。
4月4日銅市場價格下跌9.27%，報每磅4.3810美元。
4月5日，COMEX銅期貨在非農(nóng)數(shù)據(jù)影響下繼續(xù)下跌9.27%，當(dāng)周累計下跌14.60%。
銅市場如此下跌，業(yè)界人士認(rèn)為，是由于特朗普關(guān)稅政策導(dǎo)致了需求擔(dān)憂加大。
4月2日，特朗普簽署所謂“對等關(guān)稅”行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴加征10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效。
此外，特朗普對包括中國、歐洲和日本在內(nèi)的約60個國家征收更高的“對等關(guān)稅”，美國對中國征收34%關(guān)稅，加上之前已經(jīng)生效的20%關(guān)稅，中國整體被征加的關(guān)稅達54%。
4月9日，美方對華再加征50%關(guān)稅，對華關(guān)稅升至104%。
4月10日，美方對華關(guān)稅升至125%。
如此境況下，在未來，不僅銅價仍有下探的風(fēng)險，而且全球銅供應(yīng)鏈都有可能重構(gòu)，甚至走向“區(qū)域化”模式。
4月初，國際銅價的劇烈波動與特朗普政府的關(guān)稅政策存在多重關(guān)聯(lián)。
3月28日，特朗普宣布對進口汽車征收25%關(guān)稅后，倫敦金屬交易所（LME）銅價當(dāng)日下跌0.8%至每噸9,846美元，紐約商品交易所銅期貨跌幅達1.2%至每磅5.18美元。
這直接反映出市場對汽車產(chǎn)業(yè)鏈用銅需求萎縮的擔(dān)憂——全球約12%的精煉銅用于汽車制造。
隨著4月3日美國公布更廣泛的關(guān)稅計劃（包括對60國加征最高46%的附加關(guān)稅），盡管銅制品被暫時豁免，但市場恐慌情緒仍導(dǎo)致紐約銅主連合約在4月3日至7日累計暴跌14.6%?，LME庫存同期被抽空12%至267225噸，無疑是投資者為規(guī)避政策風(fēng)險加速拋售所致。
美國的關(guān)稅政策，對銅價的傳導(dǎo)機制體現(xiàn)在供需兩端。
在需求側(cè)，美國擬實施的汽車零部件關(guān)稅（5月3日生效），將直接沖擊占全球銅消費23%的交通運輸領(lǐng)域，疊加美聯(lián)儲因貿(mào)易戰(zhàn)可能推遲降息的預(yù)期，美元指數(shù)走強進一步壓制以美元計價的大宗商品價格。
在供給側(cè)，中國冶煉廠因銅精礦加工費跌至-16美元/噸，意味著冶煉廠在處理銅礦時不僅沒有收入，反而需要支付費用，并因此出現(xiàn)全面虧損性減產(chǎn)。但上海保稅區(qū)庫存卻激增至33000噸（較1月翻倍）?，暴露出全球供應(yīng)鏈因貿(mào)易壁壘產(chǎn)生的區(qū)域錯配。
市場數(shù)據(jù)顯示，美國3月銅進口量驟增，人為制造的囤貨行為，導(dǎo)致LME與紐約銅價差擴大至1400美元/噸，引發(fā)跨市場套利交易加劇價格波動。
盡管特朗普聲稱，對銅制品實施關(guān)稅豁免，但政策的不確定性已實質(zhì)性地改變了市場預(yù)期。
標(biāo)普全球預(yù)測2025年全球銅缺口將達30萬噸，但當(dāng)前價格走勢與基本面明顯背離，很顯然，貿(mào)易保護主義對市場定價機制的扭曲效應(yīng)已經(jīng)凸顯出來。
（圖源：新華網(wǎng)）
業(yè)界不會忘記，在2018年，特朗普首輪關(guān)稅曾導(dǎo)致銅價單季下跌15%?，而當(dāng)前特朗普政府推出的更具危害性的關(guān)稅體系，包括125%對華關(guān)稅及20%對歐關(guān)稅，在未來，恐將引發(fā)更大規(guī)模的供應(yīng)鏈重構(gòu)與價格震蕩。
綜合市場觀察，近期國際銅價的暴跌與特朗普政府關(guān)稅政策的疊加效應(yīng)，正在深度重構(gòu)全球銅供應(yīng)鏈格局。
美國3月銅進口量暴增至50萬噸/月（正常水平7萬噸）?，相當(dāng)于全球月度產(chǎn)量的12%被單一國家集中吸納，直接導(dǎo)致LME庫存驟降12%至26.7萬噸。而同期，上海保稅區(qū)庫存卻激增至3.3萬噸（較1月翻倍）?。
這種反常的庫存分布，揭示出供應(yīng)鏈的區(qū)域割裂：美國通過提前囤貨規(guī)避關(guān)稅風(fēng)險，而中國冶煉廠因銅精礦加工因虧損被迫減產(chǎn)，使得占全球精煉銅產(chǎn)量42%的中國產(chǎn)能，面臨收縮壓力。
從形勢演變看，特朗普關(guān)稅政策正在加速供應(yīng)鏈“區(qū)域化”進程。
美國對進口銅加征25%關(guān)稅的預(yù)期（5月實施）促使本土企業(yè)提前囤積6個月用量，直接抽空國際流通庫存。而中國作為全球最大銅消費國（占53%），在冶煉端收縮的背景下，轉(zhuǎn)而加大再生銅進口（1-3月同比增長27%），推動?xùn)|南亞廢銅加工產(chǎn)能擴張。
這種雙向擠壓，導(dǎo)致中間貿(mào)易商被迫調(diào)整物流路線，歐洲銅企已將非洲銅礦直運比例從35%提升至58%，以規(guī)避跨大西洋貿(mào)易風(fēng)險。
更深遠的影響體現(xiàn)在定價體系上：倫敦基準(zhǔn)銅價的影響力被削弱，紐約/上海銅期貨價差波動率較2024年上升320%，區(qū)域性定價權(quán)爭奪加劇。
如此看來，美國的關(guān)稅政策風(fēng)險，已實質(zhì)性改變供應(yīng)鏈投資邏輯。
美國《通脹削減法案》修訂版要求，2030年前關(guān)鍵礦物本土化比例達65%，倒逼FCX等礦商將智利銅精礦加工環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)移至墨西哥（加工成本下降18%）。
特朗普政府針對中國、歐盟分別設(shè)置的125%和20%關(guān)稅，本質(zhì)上是在重構(gòu)全球制造業(yè)版圖。當(dāng)跨大西洋運輸?shù)你~材，面臨最高46%的附加關(guān)稅時，歐洲汽車制造商被迫轉(zhuǎn)向非洲銅礦（如剛果KCC礦）建立直供通道。而北美汽車產(chǎn)業(yè)，則加大開發(fā)阿拉斯加Pebble銅礦。這種區(qū)域化趨勢，已體現(xiàn)在物流數(shù)據(jù)中：4月份，大西洋航線銅運輸量同比驟降38%，而非洲至歐洲的銅精礦運輸量卻增長21%。
這種政策驅(qū)動的供應(yīng)鏈重構(gòu)，使得2025年全球銅礦資本支出較原計劃削減23%，新項目投產(chǎn)延期風(fēng)險上升，或?qū)⒎糯笪磥?至5年的供需缺口。
盡管新能源需求（2050年數(shù)據(jù)中心用銅預(yù)計增6倍）?仍提供長期支撐，但短期政策干預(yù)已導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率損失約120億美元/年，全球銅產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷冷戰(zhàn)后最深刻的格局重塑。
特朗普政府的系統(tǒng)性關(guān)稅政策，正通過多重傳導(dǎo)機制沖擊著國際銅供應(yīng)鏈，也對中國銅供應(yīng)鏈造成了影響。
在出口端，中國對美銅材雖直接出口占比僅約7%，但出口依然面臨125%的疊加關(guān)稅壓力，高端銅加工品企業(yè)將面臨訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險，特別是半導(dǎo)體用銅合金等戰(zhàn)略性產(chǎn)品，可能遭遇市場份額流失。
美國推動的“本土化”政策或促使智利、秘魯?shù)饶厦楞~礦出口轉(zhuǎn)向北美市場，這直接威脅到中國銅精礦進口渠道的安全性——當(dāng)前中國銅精礦對外依存度高達82%，其中南美供應(yīng)占比超60%。
長期關(guān)注國際礦產(chǎn)資源的艾略認(rèn)為，保障銅產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，需構(gòu)建“雙循環(huán)”安全體系。短期內(nèi)應(yīng)加速實施戰(zhàn)略儲備調(diào)節(jié)機制，利用當(dāng)前國際銅價與基本面背離的窗口期，將國家儲備規(guī)模從現(xiàn)有的200萬噸提升至300萬噸，覆蓋6個月消費量基準(zhǔn)線。同時推進進口多元化戰(zhàn)略，重點開拓非洲銅礦資源，剛果(金)KCC礦的產(chǎn)能已從2023年的35萬噸提升至2025年的80萬噸，可彌補南美供應(yīng)缺口。
中國只有自力更生，不斷的創(chuàng)新，才能在大國的競爭中立于不敗之地
